Một Năm Đầy Thất Vọng, Nhưng Dòng Tiền BTC ETF Vẫn Mạnh | Phố Wall Đang Thay Đổi Cuộc Chơi

Tình hình thị trường

Hợp đồng tương lai của chứng khoán Hoa Kỳ chủ nhật (21/12-US) tăng ở cả ba chỉ số. Hợp đồng vàng cũng tăng lên mức cao 4431 USD/ounce. Dầu thì quanh 57 USD/thùng.

Bitcoin vẫn quanh 88,000 USD. Hầu hết altcoin lớn đi ngang hoặc tăng nhẹ khi BTC hồi. Vốn hóa thị trường crypto tăng lên 3.09 nghìn tỷ USD.

Tuần này khá yên ắng do kỳ nghỉ Giáng Sinh, thị trường Mỹ đóng cửa vào thứ Năm. Điểm đáng chú ý chủ yếu rơi vào thứ Ba với báo cáo GDP Mỹ quý 3 công bố trễ và chỉ số niềm tin người tiêu dùng tháng 12, phản ánh triển vọng chi tiêu của người dân. Thứ Tư có số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, còn thứ Năm thị trường Mỹ nghỉ lễ và mở cửa trở lại vào thứ Sáu.

Vừa qua, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất thêm 0.25% lên mức cao nhất trong 30 năm trong bối cảnh lạm phát duy trì trên 2% suốt gần 4 năm và đồng yên vẫn yếu. Hiện tại, lãi suất danh nghĩa là 0.75% trong khi lạm phát ở mức 2.9%, nên người gửi tiền thực tế vẫn bị mất giá sức mua. Dù vậy, lãi suất thực vẫn âm nên chính sách tiền tệ nhìn chung còn hỗ trợ tăng trưởng, khuyến khích chi tiêu và đầu tư. Ngân hàng kỳ vọng tăng lương tiếp diễn để duy trì tiêu dùng và thị trường dự đoán có thể còn một lần tăng lãi suất nữa trong năm 2026, đưa lãi suất lên khoảng 1%.

Việc làm của Mỹ đã suy yếu 

Kinh tế Mỹ đang phát ra nhiều tín hiệu suy yếu, đặc biệt từ thị trường lao động và tâm lý người tiêu dùng. Dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, xu hướng việc làm đã xấu đi rõ rệt khi nền kinh tế mất khoảng 45,000 việc làm trong vài tháng gần đây, tốc độ tuyển dụng của khu vực tư nhân giảm xuống mức thấp nhất trong 14 năm. Ngay cả các nhà hoạch định chính sách cũng thừa nhận thị trường lao động không còn mạnh như trước, dù chưa rơi vào khủng hoảng.

Niềm tin người tiêu dùng theo khảo sát của Đại học Michigan đang ở mức rất thấp, phản ánh lo ngại về việc làm và thu nhập. Điều này tạo ra nghịch lý khi các thị trường tài chính vẫn ở vùng cao, nhưng người dân không lạc quan về kinh tế thực. Khi tâm lý thận trọng gia tăng, chi tiêu suy yếu sẽ góp phần làm giảm áp lực lạm phát.

Các chỉ báo như Truflation cho thấy lạm phát từng tăng do tác động của thuế quan nhưng đã chững lại từ tháng 10 và gần đây có dấu hiệu hạ nhiệt. Dù CPI chính thức còn gây tranh cãi, xu hướng chung vẫn là lạm phát đang nguội dần, một phần do nhu cầu tiêu dùng yếu đi. Fed cũng cho rằng tác động của thuế quan sẽ rõ hơn vào đầu năm sau và dần giảm khi doanh nghiệp đã điều chỉnh giá.

Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, Fed đang có xu hướng tạm dừng để quan sát thêm, điều thị trường đã phần nào dự đoán. Tuy nhiên, nếu việc làm tiếp tục xấu đi trong khi lãi suất đứng yên, Fed sẽ chịu áp lực phải ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng. Ở phía tài khóa, Nhà Trắng nhiều khả năng sẽ đẩy mạnh chi tiêu và giảm thuế trong năm 2026 để kích thích kinh tế.

Trong bối cảnh nhu cầu trái phiếu chính phủ có thể suy yếu, Fed có khả năng phải mua vào để hỗ trợ tài trợ ngân sách, đồng nghĩa với nới lỏng tiền tệ. Vì vậy, dù còn tranh cãi về tốc độ, xu hướng chung cho năm tới nhiều khả năng vẫn là tiếp tục nới lỏng.

Sự tham gia của phố Wall và dòng tiền vào ETF crypto Hoa Kỳ một năm qua

Bức tranh tổng thể cho thấy dù dòng tiền ngắn hạn vào Bitcoin và Ethereum gần đây chủ yếu là âm, nhưng xét trên khung thời gian dài hơn từ đầu năm 2024, sau khi Bitcoin ETF ra đời, dòng tiền tổng thể vẫn tích cực. Giai đoạn rút vốn mạnh từ tháng 10 đến cuối tháng 11 chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ và hơn 95% dòng tiền vẫn ở lại thị trường, phản ánh niềm tin dài hạn của nhà đầu tư tổ chức.

Dữ liệu ETF củng cố góc nhìn này khi ETF Bitcoin của BlackRock (IBIT) vẫn nằm trong nhóm thu hút dòng tiền lớn nhất toàn thị trường, dù hiệu suất năm nay đang âm. Trong bối cảnh vàng, S&P 500 và Nasdaq đều có một năm tăng trưởng rất mạnh, Bitcoin lại ghi nhận mức giảm nhẹ khoảng 5–6%, trái với kỳ vọng về một năm tăng mạnh theo chu kỳ 4 năm, qua đó tạo cảm giác thất vọng cho nhiều nhà đầu tư crypto.

Sự khác biệt này làm nổi bật khoảng cách giữa những người sở hữu nhiều tài sản truyền thống và nhóm nhà đầu tư crypto, đặc biệt là thế hệ trẻ. Đồng thời, sự tham gia ngày càng sâu của các tổ chức lớn và ETF đang làm thay đổi cấu trúc thị trường, khiến chu kỳ 4 năm có dấu hiệu vận hành khác trước, dù chưa thể khẳng định đã bị phá vỡ.

Trong bối cảnh đó, việc cố đoán đỉnh đáy trở nên kém hiệu quả hơn so với tập trung quản lý rủi ro và giữ vững lập luận đầu tư. Với Bitcoin, lập luận cốt lõi vẫn nằm ở niềm tin vào xu hướng số hóa, tính khan hiếm và vai trò của nó trong một hệ thống tiền tệ chịu áp lực lạm phát. Nếu các yếu tố nền tảng này không thay đổi, biến động ngắn hạn chỉ mang tính nhiễu, còn giá trị dài hạn vẫn là trọng tâm của chiến lược đầu tư.

Những tiến triển về crypto tại Hoa Kỳ

Mỹ đang phát đi những tín hiệu rõ ràng cho thấy khung pháp lý đối với thị trường crypto đang bước vào giai đoạn định hình cụ thể hơn. Theo cố vấn crypto của Nhà Trắng David Sacks, Mỹ đang đi đúng lộ trình để thông qua dự luật cấu trúc thị trường crypto ngay trong tháng 1. Dự luật này hướng tới việc thiết lập một khung pháp lý thống nhất và minh bạch cho Bitcoin cũng như toàn bộ thị trường tài sản số. Trong tháng 1, các nhà lập pháp dự kiến sẽ tiến hành những phiên thảo luận và chỉnh sửa mang tính quyết định, tạo tiền đề quan trọng trước khi dự luật được đưa ra bỏ phiếu chính thức.

Song song với nỗ lực lập pháp, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cũng bắt đầu làm rõ ranh giới pháp lý đối với một số mô hình kinh doanh trong lĩnh vực crypto, đặc biệt là hoạt động đào Bitcoin thông qua bên thứ ba. Lần đầu tiên, SEC khởi kiện nhà sáng lập công ty đào Bitcoin VBit với cáo buộc chào bán chứng khoán chưa đăng ký thông qua mô hình “đào hộ”. Theo cáo buộc, VBit không chỉ bán máy đào mà còn cung cấp dịch vụ hosting, trong đó khách hàng mua quyền lợi gắn với hoạt động đào của công ty và nhận Bitcoin định kỳ, trong khi toàn bộ hạ tầng và máy móc do VBit kiểm soát và vận hành.

SEC cho rằng mô hình này khiến nhà đầu tư kỳ vọng lợi nhuận dựa trên nỗ lực của bên thứ ba, qua đó đáp ứng tiêu chí của chứng khoán theo luật Mỹ. Nghiêm trọng hơn, cơ quan này còn cáo buộc nhà sáng lập VBit gian dối khi số lượng máy đào thực tế không đủ để đáp ứng các hợp đồng đã bán, gây thiệt hại lớn cho khách hàng, đồng thời chiếm dụng khoảng 48.5 triệu USD tiền nhà đầu tư cho các mục đích cá nhân như mua crypto, đánh bạc và chi tiêu xa xỉ.

Ở chiều hướng chính sách, Thượng viện Mỹ cũng vừa phê duyệt hai vị trí lãnh đạo quan trọng có ảnh hưởng trực tiếp đến lĩnh vực crypto. Luật sư Mike Selig sẽ đảm nhiệm vai trò lãnh đạo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cơ quan được kỳ vọng sẽ đóng vai trò ngày càng lớn trong việc giám sát thị trường crypto. Trong khi đó, Travis Hill được bổ nhiệm làm người đứng đầu Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), tổ chức có ảnh hưởng trực tiếp đến cách các ngân hàng và các đơn vị liên quan đến stablecoin tương tác với crypto. Cả hai quyết định bổ nhiệm đều được Thượng viện thông qua với tỷ lệ 53 phiếu thuận và 43 phiếu chống.

Tổng thể, các diễn biến này cho thấy Mỹ đang đồng thời thúc đẩy hoàn thiện khung pháp lý ở cấp lập pháp, làm rõ ranh giới thực thi ở cấp quản lý, và sắp xếp lại bộ máy lãnh đạo theo hướng thân thiện và rõ ràng hơn với crypto, tạo nền tảng cho một giai đoạn quản lý minh bạch và ổn định hơn trong thời gian tới.

Các thông tin khác:

• Fundstrat giữ quan điểm thận trọng với crypto trong ngắn hạn, dù Tom Lee vẫn bullish về dài hạn. Trong kịch bản cơ sở cho nửa đầu 2026, Fundstrat dự báo thị trường có thể điều chỉnh mạnh, với BTC về 60,000–65,000 USD, ETH 1,800–2,000 USD và SOL 50–75 USD. Các vùng này được xem là cơ hội mua dài hạn, và chiến lược hiện tại là ưu tiên phòng thủ cho đến khi xu hướng tăng được xác nhận rõ ràng.

• Tài sản ròng của Elon Musk lập kỷ lục 749 tỷ USD sau khi Tòa án Tối cao Delaware khôi phục gói thù lao Tesla năm 2018, giúp ông nhận thêm khoảng 139 tỷ USD từ quyền chọn cổ phiếu. Musk trở thành người đầu tiên vượt mốc 700 tỷ USD và hiện giàu gấp 3 lần Mark Zuckerberg, thậm chí còn vượt tổng tài sản của Zuckerberg, Jeff Bezos và Larry Ellison cộng lại.

• Bảo tàng Nghệ thuật Hiện đại New York (MoMA) vừa chính thức đưa 8 tác phẩm CryptoPunks vào bộ sưu tập vĩnh viễn, đánh dấu một cột mốc quan trọng khi NFT được công nhận như một phần của lịch sử nghệ thuật đương đại. Sự kiện này đánh dấu việc NFT được công nhận như một phần của lịch sử nghệ thuật đương đại và không còn chỉ là một trào lưu ngắn hạn.

• Mỹ đề xuất dự luật Digital Asset PARITY Act nhằm xây dựng khung thuế mới cho crypto, trong đó miễn thuế lãi vốn với giao dịch thanh toán bằng stablecoin neo USD dưới 200 USD để giảm gánh nặng kê khai. Dự luật cũng cho phép hoãn thuế tối đa 5 năm với thu nhập từ staking và đào, mở rộng quy định wash sale sang crypto, áp dụng mark-to-market cho trader chuyên nghiệp và miễn thuế cho một số hoạt động cho vay cũng như staking thụ động của quỹ.

• Greg Abel sẽ tiếp quản vị trí CEO Berkshire Hathaway trong thời gian ngắn khi Warren Buffett rời ghế điều hành. Giới phân tích khuyên Abel không sao chép Buffett mà tập trung nâng cao hiệu quả kinh doanh, cắt giảm chi phí, tinh gọn bộ máy và chủ động nắm bắt cơ hội lớn. Khác phong cách quản lý “thả tay” của Buffett, Abel được kỳ vọng giám sát chặt chẽ hơn và cởi mở hơn với cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là các công ty công nghệ lớn, có dòng tiền mạnh và hưởng lợi từ AI. Dù Buffett luôn hoài nghi Bitcoin, Abel được đánh giá thực tế hơn và có thể xem xét các doanh nghiệp liên quan đến công nghệ hay hạ tầng Bitcoin nếu tạo ra giá trị thực cho cổ đông.

• Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, người được mệnh danh là “Bitcoin Senator”, tuyên bố sẽ không tái tranh cử và nghỉ hưu khi kết thúc nhiệm kỳ vào năm 2027. Bà là gương mặt ủng hộ Bitcoin và crypto mạnh mẽ, có ảnh hưởng lớn tại Quốc hội Mỹ, đóng vai trò then chốt trong việc thông qua GENIUS Act – đạo luật crypto lớn đầu tiên thiết lập khung pháp lý liên bang cho stablecoin. Hiện bà vẫn đang thúc đẩy dự luật market structure cho crypto, được xem là dấu mốc lập pháp cuối cùng trong sự nghiệp 18 năm của bà.

• Jarett Dunn, cựu lập trình viên Pump.fun, bị tòa án Anh tuyên án 6 năm tù vì gian lận sau khi rút trái phép khoảng 2 triệu USD Solana nhờ quyền truy cập nội bộ. Dù Dunn biện minh đây là hành động “tố giác” nhằm chống lại Pump.fun và thừa nhận bất ổn tâm lý, tòa án kết luận việc lạm dụng vị trí để chuyển tiền công ty vẫn cấu thành hành vi phạm pháp.

• Bybit chính thức quay lại thị trường Anh sau gần 2 năm rút lui vì quy định quảng bá crypto, mở lại dịch vụ spot trading với hơn 100 cặp giao dịch. Động thái này diễn ra trong bối cảnh Anh phát tín hiệu xây dựng khung pháp lý crypto hoàn chỉnh vào năm 2027. Hiện Bybit chưa có giấy phép trực tiếp nhưng đang hoạt động thông qua Archax ( đơn vị được FCA cấp phép) và cam kết tập trung vào tuân thủ pháp lý, minh bạch và mở rộng sản phẩm cho người dùng Anh.

• Trước đây, phí gas cao và tắc nghẽn khiến Synthetix và nhiều perp DEX phải chuyển sang layer 2 như Optimism, Arbitrum hay Base. Nhưng hiện nay, phí gas đã giảm mạnh, cùng với các nâng cấp mở rộng mạng, giúp mainnet hoạt động hiệu quả trở lại. Warwick cho rằng Ethereum mainnet là nơi có thanh khoản lớn nhất, tập trung hầu hết tài sản và vốn của thị trường crypto, nên rất phù hợp để chạy perp DEX. Ông cũng dự đoán nhiều sàn phái sinh phi tập trung khác sẽ sớm quay lại Ethereum.